华泰宏观李超:人民币汇率破七不必惊慌

时间:2019-08-15 来源:www.0419fc.com

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[华泰宏李超]人民币汇率没有必要恐慌。评论8月5日,人民币兑美元汇率突破7日

原文:华泰证券宏观研究

文字|华泰宏李超/孙瓯

核心观点

汇率是货币政策的中间目标。国际收支是最终目标。最终目标比中间目标更重要。汇率实际上是为国际收支目标服务的。没有所谓的保险七保证的底线。没有需要加以监管的汇率点。关键是是否会出现大规模的资本外流。因此,一旦资金流出,央行可能会加强监管。此时,人民币可能会重新升值。一般而言,我们通过关注外汇储备和外汇结算和销售来观察国际收支的变化。汇率贬值很可能形成资本外流的负面反馈。预计加强跨境资本流动的宏观审慎管理是近期不可避免的趋势。人民币汇率与股票债务之间的关系取决于资本是否流出。

需要澄清汇率与国际收支之间的关系

在6月3日发布的深度报告《汇率与国际收支平衡哪个更重要?兼论人民币汇率是否要保七》中,我们深入分析了汇率与国际收支之间的关系。核心强调汇率是货币政策的中间目标,国际收支是最终目标,最终目标不仅仅是中介。目标更为重要,汇率实际上是为国际收支目标服务的。

下一个衡量人民币汇率贬值的指标主要取决于国际收支压力的出现

没有所谓的保证七保证底线。没有需要加以监管的汇率点。关键是是否存在大规模资本外流。目前,保持人民币汇率弹性有助于稳定增长,保障就业,降低关税对企业的影响。作为中间目标,汇率不需要坚持某一点。关键是不要有大规模的资本外流。我们认为人民币汇率受到预期的影响很大。资本外流和汇率贬值往往形成负面反馈。流出的资本越多,汇率贬值越多,汇率贬值越多,流出的资本就越多。因此,一旦资金外流,央行可能会加强监管,人民币可能会重新升值。

如何观察国际收支的变化?专注于外汇储备和结算与销售交流

国际收支的一个指标是外汇储备。外汇储备的变化是国际收支的体现。当外汇储备大幅下降且国际收支目标受到挑战时,央行可能会加强控制并稳定其贬值预期。资本外流。另一个指标是银行间结算和外汇销售以及中央银行外汇持有量的相关变化。银行间结算和外汇销售可以作为企业外汇预期的同步指标。如果外汇储备或外汇储备在一个月内流出更多或继续流出,央行将在决策时增加平衡国际收支的可能性,尤其是资本外流和人民币贬值预期的负面反馈。资本急剧流出。此时,为了维持国际收支平衡,央行对汇率的干预可能会大大增强。

加强跨境资本流动的宏观审慎管理是近期的必然趋势

跨境资本管理和跨境资本流动是相互博弈的过程。当汇率贬值压力过大时,远期外汇结算可能会逆转为负增长,外汇持有量增加或减少。我们认为汇率受预期因素的影响很大。当汇率贬值压力很大时,很容易产生大量的卖空力量,从而导致汇率的预期自我实现。在这种情况下,为了防止资金外流,维持跨境资本流动的基本平衡,加强跨境资本。流量的宏观审慎管理是不久的将来的必然趋势。中国的相关储备工具相对充足,如收集外汇风险准备金,发行离岸央行票据以及打击高报告进口。

人民币汇率与股票债券之间的关系取决于资本是否流出

如果人民币贬值伴随着大量资本外流,那么这就是资产价格重估的逻辑,对股票市场的影响将对股票市场产生负面影响。但是,如果不伴随资本外流,将有助于改善出口型企业的基本面,其股价可能是正面的。根据利率平价理论,由于套利平价的存在,当地货币的贬值相当于当地货币利率的扩张(长期)。与此同时,被动快速贬值往往伴随着预期修复的经济基本面,预计经济基本面将回落,普遍有利于债券市场利率的下行趋势。然而,如果贬值伴随着大量资本外流,债券也将面临资产价格重估的逻辑,这将对债券价格产生负面影响。

风险警告

汇率折旧和资本外流形成负面反馈,国际收支受到影响。

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主编:郭健

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