宽松靴子“悬在半空” 大类资产“慌了神”

时间:2019-08-11 来源:www.0419fc.com

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当地时间7月31日,美联储宣布降息25个基点,这是自2008年12月以来的首次降息。此外,美联储表示将在8月1日结束其收缩计划,比计划提前两个月。

在正常情况下,放松货币政策将增加风险资产并降低当地货币的汇率。然而,在美联储声明发布后,金融市场的反应异常,美元汇率大幅上涨,而全球主要股指大幅下挫。

市场分析人士指出,目前美联储的宽松靴子“挂在空中”,采取了大幅度降息措施,但暗示可能不会继续降息。这使投资者处于两难境地,只能等待更清晰的信号。

美国货币政策的前景尚不明朗

对于市场而言,降息完全出乎意料,但美联储的未来政策已经变得令人困惑。

FXTM首席市场策略师侯赛因赛义德表示,在美联储定期会议之前,降息完全反映在资产价格上。一些市场参与者甚至预计美联储将利率降低50个基点,市场主要受到前瞻性指引的影响。美联储主席鲍威尔表示,“需要明确的是,目前加息周期中的政策调整并不代表长期一系列降息的开始。”鲍威尔的讲话让投资者更加困惑,而市场对此的猜测也是如此。美联储的后续政策将更加混乱。

值得注意的是,美联储的两名成员投票反对降息,表明并非所有成员都同意鲍威尔对经济的评估。如果未来会议中反对者的数量增加,那么美联储的独立性也将受到质疑。

工银国际首席经济学家程石表示,回顾历史,美联储自1980年以来已经实施了14轮降息,可分为两类。一种是“短期降息”,单轮降息的次数是1-3次。另一类是“长期降息”。单轮降息的次数可达10-24次,主要用于应对经济和金融危机。从基本面来看,当前美国经济危机的可能性较小。到2020年底,累计降息的概率不会超过三倍;从可行性的角度来看,目前的政策利率起点较低,没有足够的空间进行集中降息。这轮降息更可能是“短期利率”。

State Street Global Americas多资产策略主管费尔里奇表示,正如市场预期的那样,美联储十年内首次降息似乎随后会有一份声明和新闻发布会,旨在遏制市场对三次降息的预期在接下来的12个月里。美联储显然担心近期一些经济数据放缓以及持续疲弱的通胀数据。降息更像是一种“保护措施”。美联储仍在等待其对经济放缓的担忧是否会实现。

货币“双金”短期压力

从资产角度来看,随着美元走强,市场预计将再次升温。非美货币和黄金和原油等主要商品属于短期或承压。

侯赛因赛义德表示,由于美联储的地位低于预期,亚洲货币,黄金和原油面临压力,预计美元将在一段时间内继续走强。然而,对全球经济疲软的担忧使金价回升。在原油市场,尽管需求仍存在不确定性,“欧佩克+”继续将产量削减至2020年第一季度,使得原油多头感到高兴。

State Street Global Investment Management投资策略和研究主管AntoineLesné表示,预计美元将保持良好态势,预计债券收益率将在曲线的前中阶段上升。对于股市而言,降息幅度较小,尤其是在盈利预期相对较低的情况下,可能需要更多的宽松政策来推高资产价格。作为替代方案,票据要么是合适的选择,因为它们仍然提供良好的收益率,特别是在美联储不急于降低利率的背景下。

摩根大通(JPMorgan Chase)在最新的报告中指出,它有利于对增长敏感的商品以及对农产品和工业金属的建设性观点。但黄金和原油的基本面将更加脆弱,短期相对看跌。

股票的前景取决于通胀水平

由于美联储在2019年初快速转向,随着宽松的预期继续发酵,美国和其他地区的市场已经看到了股票和债务的格局,并持续到今天。对于股市债券市场的前景,业内专家认为更多将取决于通胀水平。

瑞银分析师表示,市场此前预计美联储将在明年年底之前降息两到三次。瑞银继续认为该范围预计会过度。主要原因是到目前为止美国经济相对强劲,通胀也出现复苏迹象。由于美国债券市场被过度收购,瑞银继续看好股票和现金(相对于美国短期国债)。

程石指出,根据“短期降息”的历史经验,虽然首次降息后股票和债券市场的走势发生了变化,但主要受通胀预期的影响。具体而言,它分为两种情况。首先是通胀预期强劲,预计美国债务将以“V”形态逆转。在首次降息之前和之后,随着发酵和兑现的宽松预期,股市和债券市场通常会形成“双牛”模式。然而,与“长期降息”相比,在没有出现重大危机的情况下,“短期降息”可能导致通胀预期提前上升并引发市场调整。对债券市场而言,预计美国债务的长期收益率将逐步从政策利率的下降趋势转向由通胀预期主导的上升轨道,呈现“V”趋势。对于股市而言,通胀预期的提升可以改善企业的盈利前景,而降息相结合带来的流动性宽松将使股市走势更加强劲。第二是通胀预期疲弱,美股可能进入调整期。如果第一次降息后通胀预期未能显着增加,但低位仍然较弱,股市将面临挑战。主要机制是,在“短期降息”的早期阶段,经济基本面的坏消息可以被解释为利好消息,并且由于货币宽松而促使风险资产价格上涨。然而,在降息后,如果包括通胀预期在内的经济指标仍未能改善,那将真正动摇市场对经济的信心。早期累积的坏消息将被一次性重新解释为负面信号,从而导致风险偏好。影响,触发对资产价格的重新评估。

主编:张瑶